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来源：华尔街见闻
随着投资者对人工智能过高估值的担忧加剧，以及行业竞争格局出现新的变数，软银集团的股价已成为衡量市场对非上市公司OpenAI信心的关键指标。这种紧密的联动效应，正让这家日本投资巨头为其在AI领域的巨额押注付出代价。
自10月底以来，软银股价已从高点暴跌约40%，市值蒸发超过16万亿日元（约合1020亿美元）。此轮抛售的核心催化剂，是市场对其主要投资对象OpenAI所面临的竞争压力感到不安，尤其是在Alphabet发布了备受好评的Gemini 3.0模型之后。
然而，正是这种对AI行业的深度敞口，在不久前曾为软银带来巨大利好。凭借其在OpenAI投资中录得的146亿美元未实现收益，软银在第二财季意外实现了2.5万亿日元的净利润，一度有望创下公司史上最高的年度利润之一。但如今，同样的敞口也使其在AI行业风吹草动时变得异常脆弱。
这轮暴跌将软银创始人孙正义的激进策略置于聚光灯下。他正准备加倍押注OpenAI及其支持性基础设施，试图将软银打造成由OpenAI主导的AI生态系统中的核心参与者。然而倍操盘，市场的剧烈反应表明，投资者正在重新评估这场豪赌的风险与回报。
成也萧何：与OpenAI的深度捆绑
软银的命运与OpenAI的估值和市场地位已密不可分。分析认为，软银股价近期的急剧下跌，更多地反映了其对OpenAI的敏感性，而非对整个AI市场的普遍疲软。自谷歌Gemini 3.0上周发布以来，软银股价已下跌24%，凸显出市场对竞争加剧可能冲击OpenAI宏伟增长目标的担忧。
这种关联性源于软银巨大的财务承诺。公司仍需在12月向OpenAI支付225亿美元，这是其承诺的320亿美元总投资的一部分。分析师Kirk Boodry和Chris Muckensturm指出，假设这笔投资完成，并且OpenAI的估值达到5000亿美元，软银持有的股份将占其净资产价值的20%以上。这一预期曾在8月至10月间推动软银股价飙升，而现在则成为其股价逆转的主要原因。
市场对AI相关公司估值过高的担忧持续发酵。本月早些时候，当被问及该行业是否存在AI泡沫时，软银首席财务官Yoshimitsu Goto坦言他无法判断。这位与孙正义一同经历过多次繁荣与萧条周期的管理者表示：
Alphabet旗下谷歌推出的Gemini 3.0被视为OpenAI迄今为止最强大的竞争对手倍操盘，其正面评价直接引发了投资者对OpenAI能否维持其领先地位的疑虑。
孙正义的豪赌：押注AI芯片与基础设施
孙正义的目标远不止是成为OpenAI的财务投资者。他正通过一系列并购和投资，构建一个完整的AI生态系统。为此，他已出售软银在英伟达和甲骨文的股份以筹集资金。
孙正义坚信，未来的设备需要高能效的AI芯片，因此他正大举买入AI芯片设计公司。目前，软银持有芯片架构巨头Arm近90%的股份。近期，软银还完成了对美国服务器处理器制造商Ampere Computing LLC价值65亿美元的收购，后者是Arm的客户之一。此外，软银还计划以54亿美元收购ABB Ltd．的机器人部门。
不过，这一芯片战略并非没有挑战。Asymmetric Advisors的日本股票策略师Amir Anvarzadeh指出，市场忽视了开源架构RISC-V在AI芯片核心设计中日益增长的渗透率，甚至英伟达也在采用它。
市场分化：AI概念股“普涨”时代结束？
软银的股价波动也折射出AI投资逻辑的转变。大和资产管理（Daiwa Asset Management）首席策略师Kazunori Tatebe表示：
市场开始出现明显分化。有报道称Meta Platforms Inc．计划使用谷歌的Gemini AI芯片，这一消息对英伟达的业务构成了担忧，也使其日本供应商的股价承压。例如，作为英伟达芯片基板的主要供应商，Ibiden Co．本周股价下跌了约4%。
与此同时，另一些公司则从中受益。Toppan Holdings Inc．本周股价上涨约11%，部分原因在于市场认为该公司作为与谷歌合作设计AI芯片的博通（Broadcom Corp．）的主要业务伙伴将获得利好。日生资产管理（Nissay Asset Management）首席分析师Maito Yamamoto认为，像Advantest Corp．这样的日本芯片设备制造商也可能受益。这表明，投资者正从追逐单一的AI领导者，转向更精细地评估整个产业链中的赢家和输家。
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责任编辑：何俊熹 倍操盘
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